信托業(yè)在并購(gòu)重組中大有作為
來(lái)源： 蘇信理財(cái) 時(shí)間：2014-09-10
隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展節(jié)奏的轉(zhuǎn)變，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)的加速，信托行業(yè)也逐步告別了高速發(fā)展時(shí)期，進(jìn)入平穩(wěn)發(fā)展及轉(zhuǎn)型時(shí)期。在此背景下，并購(gòu)重組業(yè)務(wù)將成為信托行業(yè)轉(zhuǎn)型的重要方向。
并購(gòu)重組業(yè)務(wù)潛力巨大
近年來(lái)，我國(guó)并購(gòu)重組業(yè)務(wù)呈現(xiàn)飛速發(fā)展態(tài)勢(shì)。據(jù)清科研究中心統(tǒng)計(jì)，我國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)2010年并購(gòu)總數(shù)為622起，并購(gòu)總額348億美元，而2013年并購(gòu)案數(shù)量與交易金額分別達(dá)1232起和932.03億美元，同比分別增長(zhǎng)24.3%和83.6%。2014年上半年中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)共完成交易784起，同比大幅增長(zhǎng)79.8%。
2014年以來(lái)，政府及監(jiān)管機(jī)構(gòu)做大做強(qiáng)并購(gòu)市場(chǎng)的意圖非常明顯。國(guó)務(wù)院于今年3月份出臺(tái)了《關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化企業(yè)兼并重組市場(chǎng)環(huán)境的意見(jiàn)》，該意見(jiàn)為做大做強(qiáng)兼并重組市場(chǎng)創(chuàng)造了良好的政策環(huán)境，具體表現(xiàn)為：一是兼并重組業(yè)務(wù)市場(chǎng)體制機(jī)制進(jìn)一步完善。企業(yè)兼并重組相關(guān)行政審批事項(xiàng)逐步減少，審批效率不斷提高，有利于企業(yè)兼并重組的市場(chǎng)體系進(jìn)一步完善，市場(chǎng)壁壘逐步消除；二是兼并重組政策環(huán)境更加優(yōu)化，有利于企業(yè)兼并重組的金融、財(cái)稅、土地、職工安置等政策進(jìn)一步完善，有利于兼并重組業(yè)務(wù)的金融服務(wù)產(chǎn)品創(chuàng)新。
信托業(yè)可積極參與并購(gòu)重組
信托行業(yè)過(guò)去十多年的快速發(fā)展，從根本上說(shuō)是抓住了國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展節(jié)奏，充分發(fā)揮信托制度優(yōu)勢(shì)的結(jié)果。在過(guò)去十多年以投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的宏觀背景下，帶動(dòng)了房地產(chǎn)與市政基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)兩大重點(diǎn)投資領(lǐng)域的飛速發(fā)展，也形成了信托行業(yè)當(dāng)前以房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)為主的業(yè)務(wù)模式。當(dāng)前，房地產(chǎn)與市政基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)在信托業(yè)務(wù)的規(guī)模和利潤(rùn)貢獻(xiàn)上達(dá)60%以上。在新的經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境下，信托公司當(dāng)前的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)缺乏長(zhǎng)期的可持續(xù)性。
在房地產(chǎn)領(lǐng)域，2014年房地產(chǎn)各項(xiàng)指標(biāo)持續(xù)走低。2014年以來(lái)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)資金來(lái)源和新開(kāi)工面積兩個(gè)指標(biāo)的增長(zhǎng)速度到達(dá)了十年最低，房地產(chǎn)市場(chǎng)已逐步進(jìn)入調(diào)整期。在市政基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域，以10省市市政債試點(diǎn)為代表，國(guó)家拓寬了市政基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的融資渠道，融資主體的融資行為在進(jìn)一步規(guī)范，未來(lái)對(duì)信托融資的依賴程度將進(jìn)一步降低。
當(dāng)前國(guó)家治理經(jīng)濟(jì)的思路和模式發(fā)生根本轉(zhuǎn)變，具體表現(xiàn)為如下幾個(gè)特點(diǎn)：第一個(gè)特點(diǎn)就是政府不推出刺激經(jīng)濟(jì)的政策，而是逐步縮減國(guó)家主導(dǎo)的投資行為，這意味著信托行業(yè)以往依托投資拉動(dòng)的業(yè)務(wù)模式將不可維系；第二個(gè)特點(diǎn)便是去杠桿化，以大幅削減債務(wù)，降低借貸與產(chǎn)出比。國(guó)家將進(jìn)一步加大對(duì)信貸行為的管制，降低資金成本，引導(dǎo)金融資本服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展；第三個(gè)特點(diǎn)是推行結(jié)構(gòu)改革。一方面要推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的內(nèi)部調(diào)整，另一方面要推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的整體升級(jí)。以房地產(chǎn)和市政基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)為代表的投資驅(qū)動(dòng)型信托業(yè)務(wù)將不可維系，而在國(guó)民經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)的背景下，信托行業(yè)的轉(zhuǎn)型發(fā)展必須服從國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略和趨勢(shì)。在此背景下信托公司應(yīng)充分發(fā)揮信托制度優(yōu)勢(shì)積極參與并購(gòu)重組，這是行業(yè)轉(zhuǎn)型的一個(gè)重要方向。
信托公司并購(gòu)重組具有多重優(yōu)勢(shì)
信托公司素有“實(shí)業(yè)投行”之稱，可以橫跨貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)和實(shí)業(yè)市場(chǎng)三大領(lǐng)域，信托公司參與并購(gòu)重組業(yè)務(wù)有多重優(yōu)勢(shì)，具體表現(xiàn)在如下幾個(gè)方面。
首先，信托公司在產(chǎn)品設(shè)計(jì)和風(fēng)險(xiǎn)控制方面擁有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。在參與形式上，信托公司可以通過(guò)成立并購(gòu)重組基金、發(fā)行信托計(jì)劃等多種方式參與企業(yè)并購(gòu)重組；在具體的交易模式上，信托計(jì)劃可以采用債權(quán)方式、股權(quán)方式、股權(quán)+債權(quán)的模式，或者以信托計(jì)劃直接持有擬并購(gòu)項(xiàng)目項(xiàng)下資產(chǎn)的權(quán)益投資方式。
其次，信托公司參與并購(gòu)重組業(yè)務(wù)具有高度靈活性。在業(yè)務(wù)審批上，信托公司作為獨(dú)立的法人機(jī)構(gòu)，具有獨(dú)立審批權(quán)，且信托公司組織機(jī)構(gòu)高度扁平化，決策效率較高，能有效地適應(yīng)并購(gòu)重組業(yè)務(wù)節(jié)奏。此外，信托公司具有高效的資源整合能力。從內(nèi)部資源整合來(lái)看，信托公司可以整合自有資金與信托資金兩方面資源參與并購(gòu)重組業(yè)務(wù)；在外部資源整合方面，信托公司可依托信托產(chǎn)品這一媒介，有效整合銀行、證券，以及社會(huì)投資者資金參與并購(gòu)重組業(yè)務(wù)。
最后，信托公司具有資金募集優(yōu)勢(shì)。從資金募集方面看，信托公司具備較強(qiáng)的大額資金募集能力。截至2014年6月末，信托行業(yè)存量集合資金信托規(guī)模近3萬(wàn)億元，信托公司在過(guò)去幾年發(fā)展中積累了大量高凈值客戶，可在較短的時(shí)間內(nèi)募集并購(gòu)業(yè)務(wù)所需的資金，信托公司募集資金的靈活性和高效性優(yōu)勢(shì)更為明顯。
（來(lái)源：中國(guó)證券報(bào) 劉屹 2014-09-03 ）
并購(gòu)重組業(yè)務(wù)潛力巨大
近年來(lái)，我國(guó)并購(gòu)重組業(yè)務(wù)呈現(xiàn)飛速發(fā)展態(tài)勢(shì)。據(jù)清科研究中心統(tǒng)計(jì)，我國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)2010年并購(gòu)總數(shù)為622起，并購(gòu)總額348億美元，而2013年并購(gòu)案數(shù)量與交易金額分別達(dá)1232起和932.03億美元，同比分別增長(zhǎng)24.3%和83.6%。2014年上半年中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)共完成交易784起，同比大幅增長(zhǎng)79.8%。
2014年以來(lái)，政府及監(jiān)管機(jī)構(gòu)做大做強(qiáng)并購(gòu)市場(chǎng)的意圖非常明顯。國(guó)務(wù)院于今年3月份出臺(tái)了《關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化企業(yè)兼并重組市場(chǎng)環(huán)境的意見(jiàn)》，該意見(jiàn)為做大做強(qiáng)兼并重組市場(chǎng)創(chuàng)造了良好的政策環(huán)境，具體表現(xiàn)為：一是兼并重組業(yè)務(wù)市場(chǎng)體制機(jī)制進(jìn)一步完善。企業(yè)兼并重組相關(guān)行政審批事項(xiàng)逐步減少，審批效率不斷提高，有利于企業(yè)兼并重組的市場(chǎng)體系進(jìn)一步完善，市場(chǎng)壁壘逐步消除；二是兼并重組政策環(huán)境更加優(yōu)化，有利于企業(yè)兼并重組的金融、財(cái)稅、土地、職工安置等政策進(jìn)一步完善，有利于兼并重組業(yè)務(wù)的金融服務(wù)產(chǎn)品創(chuàng)新。
信托業(yè)可積極參與并購(gòu)重組
信托行業(yè)過(guò)去十多年的快速發(fā)展，從根本上說(shuō)是抓住了國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展節(jié)奏，充分發(fā)揮信托制度優(yōu)勢(shì)的結(jié)果。在過(guò)去十多年以投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的宏觀背景下，帶動(dòng)了房地產(chǎn)與市政基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)兩大重點(diǎn)投資領(lǐng)域的飛速發(fā)展，也形成了信托行業(yè)當(dāng)前以房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)為主的業(yè)務(wù)模式。當(dāng)前，房地產(chǎn)與市政基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)在信托業(yè)務(wù)的規(guī)模和利潤(rùn)貢獻(xiàn)上達(dá)60%以上。在新的經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境下，信托公司當(dāng)前的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)缺乏長(zhǎng)期的可持續(xù)性。
在房地產(chǎn)領(lǐng)域，2014年房地產(chǎn)各項(xiàng)指標(biāo)持續(xù)走低。2014年以來(lái)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)資金來(lái)源和新開(kāi)工面積兩個(gè)指標(biāo)的增長(zhǎng)速度到達(dá)了十年最低，房地產(chǎn)市場(chǎng)已逐步進(jìn)入調(diào)整期。在市政基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域，以10省市市政債試點(diǎn)為代表，國(guó)家拓寬了市政基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的融資渠道，融資主體的融資行為在進(jìn)一步規(guī)范，未來(lái)對(duì)信托融資的依賴程度將進(jìn)一步降低。
當(dāng)前國(guó)家治理經(jīng)濟(jì)的思路和模式發(fā)生根本轉(zhuǎn)變，具體表現(xiàn)為如下幾個(gè)特點(diǎn)：第一個(gè)特點(diǎn)就是政府不推出刺激經(jīng)濟(jì)的政策，而是逐步縮減國(guó)家主導(dǎo)的投資行為，這意味著信托行業(yè)以往依托投資拉動(dòng)的業(yè)務(wù)模式將不可維系；第二個(gè)特點(diǎn)便是去杠桿化，以大幅削減債務(wù)，降低借貸與產(chǎn)出比。國(guó)家將進(jìn)一步加大對(duì)信貸行為的管制，降低資金成本，引導(dǎo)金融資本服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展；第三個(gè)特點(diǎn)是推行結(jié)構(gòu)改革。一方面要推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的內(nèi)部調(diào)整，另一方面要推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的整體升級(jí)。以房地產(chǎn)和市政基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)為代表的投資驅(qū)動(dòng)型信托業(yè)務(wù)將不可維系，而在國(guó)民經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)的背景下，信托行業(yè)的轉(zhuǎn)型發(fā)展必須服從國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略和趨勢(shì)。在此背景下信托公司應(yīng)充分發(fā)揮信托制度優(yōu)勢(shì)積極參與并購(gòu)重組，這是行業(yè)轉(zhuǎn)型的一個(gè)重要方向。
信托公司并購(gòu)重組具有多重優(yōu)勢(shì)
信托公司素有“實(shí)業(yè)投行”之稱，可以橫跨貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)和實(shí)業(yè)市場(chǎng)三大領(lǐng)域，信托公司參與并購(gòu)重組業(yè)務(wù)有多重優(yōu)勢(shì)，具體表現(xiàn)在如下幾個(gè)方面。
首先，信托公司在產(chǎn)品設(shè)計(jì)和風(fēng)險(xiǎn)控制方面擁有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。在參與形式上，信托公司可以通過(guò)成立并購(gòu)重組基金、發(fā)行信托計(jì)劃等多種方式參與企業(yè)并購(gòu)重組；在具體的交易模式上，信托計(jì)劃可以采用債權(quán)方式、股權(quán)方式、股權(quán)+債權(quán)的模式，或者以信托計(jì)劃直接持有擬并購(gòu)項(xiàng)目項(xiàng)下資產(chǎn)的權(quán)益投資方式。
其次，信托公司參與并購(gòu)重組業(yè)務(wù)具有高度靈活性。在業(yè)務(wù)審批上，信托公司作為獨(dú)立的法人機(jī)構(gòu)，具有獨(dú)立審批權(quán)，且信托公司組織機(jī)構(gòu)高度扁平化，決策效率較高，能有效地適應(yīng)并購(gòu)重組業(yè)務(wù)節(jié)奏。此外，信托公司具有高效的資源整合能力。從內(nèi)部資源整合來(lái)看，信托公司可以整合自有資金與信托資金兩方面資源參與并購(gòu)重組業(yè)務(wù)；在外部資源整合方面，信托公司可依托信托產(chǎn)品這一媒介，有效整合銀行、證券，以及社會(huì)投資者資金參與并購(gòu)重組業(yè)務(wù)。
最后，信托公司具有資金募集優(yōu)勢(shì)。從資金募集方面看，信托公司具備較強(qiáng)的大額資金募集能力。截至2014年6月末，信托行業(yè)存量集合資金信托規(guī)模近3萬(wàn)億元，信托公司在過(guò)去幾年發(fā)展中積累了大量高凈值客戶，可在較短的時(shí)間內(nèi)募集并購(gòu)業(yè)務(wù)所需的資金，信托公司募集資金的靈活性和高效性優(yōu)勢(shì)更為明顯。
（來(lái)源：中國(guó)證券報(bào) 劉屹 2014-09-03 ）
(hanb摘自中國(guó)證券報(bào))